上海稀宇科技冲击港交所大模型第一股，营收暴增超 170%
仅成立不到四年时间，如此一家人工智能公司，凭借着高速增长的营收状况，以及同样令人惊叹的亏损情形，呈现出通用大模型赛道那种典型的“冰与火”态势 。
公司发展与营收增长
在2022年初创立的MiniMax，其核心目标是去研发有着国际水准的通用人工智能模型。它的业务增长势头十分迅猛，从财务数据方面来看，公司在2023年的收入是350万美元，而到了2024年早已跃升至3050万美元。这样近九倍的增长，主要是依托两大业务支柱，一是面向开发者和企业的模型开放平台，二是直接面向普通消费者的各类AI原生应用。
面向外部技术团队的开放模型平台，使得其 AI 能力能够被便捷调用，而直接针对用户的那类产品，凭借提供丰富互动体验去触达更为广泛的人群，这两条途径共同搭建起其商业化收入的根基，从而促使公司营收规模在短时间之内迅速得以扩充。
持续的亏损与高昂投入
虽有营收的高增长率相伴，然而显著的亏损状况亦与之并存，公开的数据表明，公司于2022年的净亏损数额达7370万美元，2023年的净亏损数额为2.69亿美元，2024年的净亏损数额是4.65亿美元，就截至2025年9月的前九个月而言，亏损额度已达5.12亿美元，致使出现巨额亏损的主要缘由在于，公司针对大模型核心研发以及支撑AI运算的基础设施层面展开了大规模的先期投入，。
训练大型人工智能模型需要强大的算力集群，这其中包括大量高性能GPU服务器，而这些硬件的采购成本极高，其运维成本同样极高。并且，为了始终保持技术领先性，持续的研发花费也是绝对不能少的。而这些战略性的开支，乃是目前阶段公司财务报表出现亏损的主要源头。
毛利率的积极转变
虽是整体处于亏损状况，然而公司的毛利率所展现的却是一种清晰明确的改善的行进轨迹，其在2023年时毛利率存在着负的24.7%这样的情况，这种情况表明产品所获取的收入尚且没有办法去覆盖那些直接产生关联关系的成本，待到2024年的时候，这个数字转变成为正的12.2%，并且在2025年过去的前九个月期间又进一步地提升到了23.3% 。
这一呈现积极态势的变化，是经由几个因素综合起来发挥作用而产生的。其一，模型自身变得更为“聪慧”且具备更高效率，达成同样任务所需要的计算资源数量有所减少。其二，公司针对算力基础设施的调度以及使用开展了优化工作。另外，伴随收入规模不断扩大，平摊到每一个单位收入上面的基础设施成本也就跟着下降了。
产品变现能力增强
毛利率得到改善存在一个直接的驱动力，该驱动力就是针对消费者的AI原生产品的变现能力增强而来，这类产品涵盖各种诸如AI对话之类的应用，诸如与图像生成相关的应用，伴随产品体验朝着优化的方向发展，以及用户参与度朝着加深的方向进展，公司采用引入会员订阅选项，虚拟商品等全新的付费功能这种方式，成功使得从海量用户群体里获取收入的能力得到了提升。
这意味着公司的商业策略，正从仅仅追求用户规模，转变为深入挖掘现有产品的货币化潜力。借助提升核心产品的用户体验以及付费功能，在实现用户增长的情况下达成更好的单位经济效益，这是其近期财务指标趋向良好的关键所在。
效率提升与亏损收窄
值得更为关注的是，公司处于高速增长态势下的效率得到了提升。在2025年的前九个月期间，它的收入同比增长幅度超过了170%，然而，在同一时期之内，研发开支的增幅被控制在了30%，并且销售及市场营销开支同比更是下降了26%。这一情况反映出它的增长逻辑此时此刻正在发生着变化。
这种变化表明，用户增长愈发依靠产品自身口碑以及AI模型智能水平来推动，并非借助高昂广告投放与市场推广费用。经调整后的净亏损，在2025年和上一年同一时期相比，近乎持平，在收入实现翻倍增长的情形下，这意味着亏损得到了有效管控。
用户规模与未来方向
公司的用户基础呈现出极速增长态势，其AI原生产品的平均月活跃用户，在2023年时为310万，而后增长到2024年的1910万，直至2025年9月的前九个月，更是进一步攀升至2760万，并且所有产品的累计用户总数已然超过2.12亿。
诸多新用户的增加，把关键原因归责于旗下重点产品里的出色体验以及口碑扩散，像Talkie（星野）这类应用。在此期间，公司于2024年第三季度推出的视觉生成平台“海螺AI”，也拉动了大批新鲜用户前来。面向未来时段，公司准备接着抓紧大模型行业的发展契机，凭借技术创新去寻觅长期的业务可延续性。公司团队年纪轻且着重于研发，将近74%的员工身为研发人员，平均年龄仅仅29岁 。
在迈向技术前沿的进程里，怎样去权衡庞大的研发投入跟实际的盈利需要，这是涵盖MiniMax在内的全部AI公司势必长久面临的难题。您觉得，这类将研发置于首位的AI公司，其巨额亏损时期还会延续多久呢？